金融论文_子公司“自下而上”的制衡：实现路-治理研究

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金融论文_子公司“自下而上”的制衡：实现路

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文章摘要:母子公司“自上而下”的单向治理逻辑忽视了子公司的独立法人地位，不利于子公司中小股东的利益保护。子公司能否对大股东产生“自下而上”的制衡作用？文章基于前景理论的核心观点，运用2012—2017年中国上市子公司的平衡面板数据，验证并阐释了子公司“自下而上”制衡的实现路径、弱化因素及作用边界。研究结果表明：上市子公司拥有能力较强的管理团队能够显著抑制大股东掏空行为；子公司CEO声誉及CEO与母公司关联度会弱化管理者能力对大股东掏空行为的制衡作用。在拓展性研究中，根据子公司股权集中度与股权制衡度进行分组，对不同股权结构下子公司管理者能力的制衡作用进行比较。结果发现，在低股权集中度与高股权制衡度的样本中，子公司管理者能力对大股东掏空行为的抑制效应显著，而在高股权集中度与低股权制衡度的样本中，制衡作用却难以显现，进一步揭示了子公司管理者能力的作用边界。研究结论证明了子公司“自下而上”制衡机制的可行性，为解决以大股东机会主义为特征的第二类代理问题提供了新的思路与经验证据。

文章关键词:管理者能力,大股东掏空行为,CEO声誉,CEO与母公司关联度,子公司制衡,

项目基金:国家自然科学基金项目“‘舍利取义’还是‘为名所累’？中国情境下高管声誉的双重治理效应及优化路径研究”（71872103）,国家自然科学基金项目“金字塔结构下母子公司‘双向治理’形成机理与协同效应研究”（71872101）,山东省自然科学基金项目“上市公司高管声誉对技术创新战略决策的影响：心理所有权的调节效应”（ZR2018MG007）,《治理研究》网址: http://www.zlyjzz.cn/qikandaodu/2021/0909/2286.html